MRO (MAIN REFINANCING OPERATION): Tasso di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali dell’Eurosistema

A decorrere dal 1° gennaio 1999, nell’ambito del processo di integrazione monetaria europea, il Tasso Ufficiale di Sconto (TUS) è stato sostituito dal Tasso Ufficiale di Riferimento (TUR), quale parametro di politica monetaria applicato dalla Banca d’Italia nelle operazioni di rifinanziamento a favore del sistema bancario.

Il TUR costituiva il tasso al quale la banca centrale nazionale concedeva credito alle controparti bancarie ed era assunto, per espresso rinvio normativo, quale parametro di riferimento in numerose disposizioni di legge e in una vasta contrattualistica (interessi, clausole di adeguamento, mora, calcoli finanziari, ecc.).

In attuazione del decreto legislativo 24 giugno 1998, n. 213, la Banca d’Italia ha determinato il tasso ufficiale di riferimento fino al 31 dicembre 2003, ai fini dell’applicazione agli strumenti giuridici che vi facevano rinvio.

Con l’entrata a regime dell’Eurosistema e il trasferimento delle competenze in materia di politica monetaria alla Banca Centrale Europea (BCE), dal 1° gennaio 2004 la Banca d’Italia non fissa più un proprio tasso ufficiale di riferimento. Il parametro cui devono intendersi sostituiti i rinvii al TUR è il:

Tasso di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali dell’Eurosistema (Main Refinancing Operations – MRO), deliberato dal Consiglio Direttivo della BCE.

Tale tasso rappresenta il costo al quale le banche dell’area euro possono ottenere liquidità dalla banca centrale attraverso le operazioni di rifinanziamento principali ed è il riferimento fondamentale della politica monetaria.

Evoluzione dei tassi dell’Eurosistema

Dalla serie storica ufficiale pubblicata dalla Banca d’Italia emerge che:

tra il 2011 e il 2014 il tasso MRO è stato progressivamente ridotto in risposta alla crisi del debito sovrano;
dal 16 marzo 2016 esso è stato portato allo 0,00%, inaugurando una prolungata fase di politica monetaria fortemente espansiva;
a partire dal 2022 la BCE ha avviato un ciclo di rialzi dei tassi, volto a contrastare le pressioni inflazionistiche;
nel corso del 2024 e del 2025 si è registrata una graduale normalizzazione dei livelli dei tassi ufficiali.

Livelli più recenti dei tassi ufficiali

Sulla base delle più recenti pubblicazioni della Banca d’Italia relative ai tassi dell’Eurosistema, risultano attualmente vigenti i seguenti valori:

Tasso di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali (MRO – ex TUR): 2,00%;
Tasso sui depositi overnight: 2,15%;
Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: 2,40%.

Questi tre tassi costituiscono il sistema dei tassi ufficiali della BCE e rappresentano, rispettivamente, il costo di accesso alla liquidità ordinaria, la remunerazione dei depositi presso la banca centrale e il costo del rifinanziamento di emergenza.

Rilevanza giuridica e applicazioni

Alla luce dell’assetto istituzionale vigente:

il Tasso Ufficiale di Riferimento non è più determinato a livello nazionale;
ogni rinvio normativo o contrattuale al TUR o al TUS deve essere oggi interpretato come rinvio al tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali dell’Eurosistema, vigente pro tempore;
ai fini civilistici, fiscali, finanziari e peritali, il parametro applicabile è pertanto quello ufficialmente pubblicato dalla Banca d’Italia in recepimento delle decisioni della BCE.

Il tasso di riferimento, da strumento di politica monetaria nazionale, è così divenuto un indicatore centrale dell’orientamento monetario dell’intera area euro, con effetti diretti sui mercati finanziari, sul costo del credito, sulla determinazione degli interessi legali e sulla valutazione economico-finanziaria dei rapporti giuridici.

I tassi ufficiali delle operazioni dell’Eurosistema e la loro evoluzione nel tempo, sono reperibili alla pagina: Tassi ufficiali delle operazioni dell’Eurosistema.

(Piergiorgio Ripa – Dottore Commercialista e Revisore Legale – piergiorgio.ripa@studioripa.it)

(Informativa aggiornata il 10 gennaio 2026)